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2008年年底以來，新能源板塊在流動性推動及政策刺激的雙重作用下大幅上漲，相對底部漲幅達129%，超出同期上證指數漲幅59個百分點。目前光伏、風電、核電的板塊滾動市盈率分別為89、75、55倍，2009年動態市盈率分別為52、45、34倍，部分個股如拓日新能的2009年動態市盈率高達90倍。

    政策及題材對股價的號召力逐步遞減

    在經歷了“四萬億投資拉動行情”、“十大產業振興規劃行情”之后，市場對政策的前瞻性極大提升，目前尚未正式出臺的“新能源振興規劃”、“節能環保行業振興規劃”、“低碳經濟振興規劃”已被廣為流傳。人氣和政策作為新能源此輪行情的重要推動力量，對A股參與者的號召力正逐級減弱。當市場從狂熱冷靜下來，價值終將回歸，新能源個股的盈利能力將被重新審視。

    太陽能電池行業增量不增收

    目前多晶硅市價最低已跌至60-80美元/公斤，僅為2008年均價300美元/公斤的24%。2009年底多晶硅行業又將迎來一輪新增產能投產，2010年的多晶硅價格可能看低至國內平均成本45-50美元/公斤。在上游原材料價格下跌的同時，電池片價格同樣延續下跌態勢，目前組件報價約為2美元/瓦，相對2008年高點下跌40%。雖然二季度以來全球光伏市場相對一季度明顯回暖，且2009年的出貨量預計將在歐美金融市場恢復信貸后仍維持正增長，但產品價格的下跌抵消了出貨量的增加，2009年的行業收入預計同比下降20-30%，且利潤向龍頭公司略有集中。

    風電設備制造業洗牌漸行漸近

    在成本降低及政策推動下，中國風電行業規模迅速擴張。與此同時，產業混戰日趨激烈，風電制造業正進入全面競爭階段。由于政策大力扶持，我們毫不懷疑風電制造業仍處于成長階段，但制造領域產能過剩所導致的市場化洗牌漸行漸進，預計風機制造業的整體毛利率將持續走低，直至洗牌結束后形成寡頭壟斷格局。

    新能源個股面臨大幅回調風險

    估值水平下降和盈利預測調低將壓低股價，建議回避。